A inteligência artificial sabe investir?

Durante décadas, investidores procuraram o especialista perfeito. Agora começaram a procurar o algoritmo perfeito. E existe algo quase irresistível nisso tudo. Afinal, se algo foi chamado de inteligência artificial, parece existir um acordo implícito: ela deveria errar menos bash que nós. Afinal, é a inteligência.

Talvez por isso tanta gente esteja começando a terceirizar decisões financeiras para ferramentas de IA. O processo impressiona. Em segundos aparecem percentuais exatos, justificativas econômicas sofisticadas, gráficos organizados, explicações sobre juros, inflação, Bolsa e diversificação.

Tudo parece extremamente inteligente e preciso. O problema é que muitos solicitam uma carteira, mas poucos testaram o resultado. Afinal, como criticar algo que é inteligente até nary nome.

E talvez esse seja justamente o perigo.

Assim resolvi provocar a própria inteligência artificial. Usei o ChatGPT para o exercício. Pedi que ela montasse três carteiras para o Brasil, assumindo que estivéssemos em 31/12/2019: uma conservadora, uma moderada e uma agressiva. Havia apenas uma regra: ela só poderia usar arsenic informações disponíveis até aquela data.

A resposta parecia saída de um grande relatório de estratégia com explicação para escolha das alocações. A tabela abaixo contém a alocação para cada tipo de investidor.

Ativo Conservador Moderado Agressivo Tesouro Selic 2025 Tesouro IPCA+ 2026 Tesouro IPCA+ 2035 Tesouro IPCA+ 2045 Tesouro Prefixado 2026 Tesouro Prefixado 2029 BOVA11 SMAL11 IFIX Total

55%	35%	10%
25%	0%	0%
0%	25%	0%
0%	0%	20%
10%	10%	0%
0%	0%	15%
5%	20%	35%
0%	0%	10%
5%	10%	10%
100%	100%	100%

Para o investidor agressivo, por exemplo, a IA alocou mais em Bolsa, tiny caps, fundos imobiliários e títulos longos indexados à inflação. A justificativa fazia sentido naquele momento. O Brasil parecia entrar em um novo ciclo estrutural de juros baixos, investidores migravam da renda fixa para ativos de risco e o mercado doméstico parecia preparado para anos positivos.

Já o investidor conservador ficou mais concentrado em pós-fixados e inflação curta. O moderado buscava equilíbrio entre renda fixa e risco.

Tudo extremamente coerente.

O problema é que o mercado financeiro tem uma habilidade quase cruel: destruir narrativas que parecem perfeitas.

De 2020 até 2025, nenhuma das três carteiras conseguiu vencer o CDI acumulado. Nem a conservadora. Nem a moderada. Nem a agressiva. Na tabela abaixo, descrevo o resultado em cada ano e nary acumulado.

Ano Conservador Moderado Agressivo CDI IHFA 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Acumulado 2020-2025

5,30%	7,10%	8,90%	2,76%	5,51%
1,20%	-2,70%	-7,20%	4,40%	2,04%
10,70%	9,30%	8,80%	12,39%	13,66%
14,20%	16,80%	21,70%	13,04%	9,31%
5,50%	2,20%	-1,80%	10,88%	5,76%
10,60%	7,60%	4,90%	14,32%	15,33%
57,80%	43,90%	37,70%	69,40%	60,40%

O investidor agressivo aceitou mais volatilidade, mais risco e mais oscilação. Ainda assim, terminou vários degraus abaixo bash simples CDI. E talvez exista um detalhe ainda mais desconfortável: arsenic três carteiras também ficaram abaixo bash IHFA, índice que representa o desempenho médio dos fundos multimercados brasileiros.

Ou seja, a inteligência artificial não conseguiu sequer superar a média dos gestores multimercados bash país, mesmo para o investidor conservador.

Mas aqui existe um ponto importante. A IA não "falhou" porque fosse ruim. Na verdade, ela fez exatamente aquilo para o qual foi treinada.

Ela reorganizou o passado de forma brilhante.

Talvez você diga: Michael, mas o cenário mudou muito nestes cinco anos. Então repeti o exercício, mas agora iniciando nary fim de 2023.

Realmente, com a mudança bash mercado de 2020 a 2023, a própria inteligência artificial mudou completamente o discurso. Passou a defender mais títulos indexados à inflação, argumentou que juros reais elevados poderiam permanecer por mais tempo, mas ainda assim reduziu o prazo de alocação para investidores agressivos. Explicou que o risco de Bolsa estava maior, mas não alterou significativamente a alocação.

Novamente, a lógica parecia excelente. A alocação resultante está na tabela a seguir.

Ativo Conservador Moderado Agressivo Tesouro Selic 2029 Tesouro IPCA+ 2035 Tesouro Prefixado 2029 BOVA11 SMAL11 IFIX Total

50%	25%	10%
30%	30%	20%
5%	10%	15%
5%	20%	35%
0%	5%	10%
10%	10%	10%
100%	100%	100%

Compare arsenic duas carteiras sugeridas e pode perceber que elas mudaram muito pouco. O que sugere uma falha para a IA se você faz uma solicitação simples. As carteiras sugeridas parecem carteiras médias que se encontra em sites de bancos. O cenário muda, mas elas nunca se alteram muito. Ou seja, a IA pode ou simplesmente estar fazendo uma varredura sobre o que é sugerido ou estar usando modelos importados e que dão errado para o Brasil.

E aqueles que acham que ao perguntar a IA estão fugindo da indicação de bancos ou de sugestões tradicionais, podem estar caindo na mesma rede.

O resultado desta nova alocação para cada ano seguinte pode ser visualizado na tabela abaixo.

Ano Conservador Moderado Agressivo CDI IHFA 2024 2025 Acumulado 2024-2025

7,80%	5,60%	1,90%	10,88%	5,76%
11,90%	10,20%	8,40%	14,32%	15,33%
20,60%	16,40%	10,50%	26,80%	21,90%

Novamente, todas arsenic carteiras ficaram abaixo bash CDI e bash índice de fundos multimercados.

Talvez porque investir não é apenas conectar informações passadas ou buscar dados na internet. Investir é, principalmente, lidar com aquilo que ainda não aconteceu. Ou seja, montar cenário, entender o que o investidor deseja e ter sensibilidade sobre o risco.

E talvez esse seja o verdadeiro risco da inteligência artificial nary mercado financeiro: ela pode gerar a sensação perigosa de que a incerteza finalmente ficou controlável.

Mas não ficou.

Uma resposta rápida e que parece confiante, não torna a resposta mais inteligente ou precisa.

A inteligência artificial pode ser extremamente útil para organizar dados, comparar estratégias, montar dashboards, encontrar inconsistências e até ajudar investidores a raciocinarem melhor. O problema começa quando confundimos sofisticação com capacidade preditiva.

Muitas investidores estão procurando na inteligência artificial algo que ela talvez ainda não seja capaz de entregar. A procura por alguém ou algo que prometa transformar incerteza em conforto pode resultar em frustração.

Michael Viriato é planejador patrimonial e sócio fundador da Casa bash Investidor.