Diversificação ou concentração: o dilema mal compreendido

Quem nunca ouviu o conselho de não colocar todos os ovos na mesma cesta? O ditado parece trivial, mas esconde uma sabedoria que a filosofia já ensinava séculos atrás. Montaigne lembrava que "a presunção é a nossa doença mais incurável". Em finanças, isso se traduz na crença de que sabemos mais bash que realmente sabemos. É aqui que o statement entre diversificação e concentração se torna mais interessante — e muitas vezes mal interpretado.

Warren Buffett costuma ser citado pela frase: "A diversificação é proteção contra a ignorância. Faz pouco sentido para aqueles que sabem o que estão fazendo". Buffett tem o dom de condensar verdades em aforismos poderosos. Mas, nesse caso, há uma armadilha: o ser humano acredita quase sempre que sabe o que está fazendo. A humildade está presente nary discurso, mas raramente na atitude. E há ainda outro detalhe essencial: Buffett se referia ao universo das ações.

No mercado acionário, o potencial de ganho pode ser em alguns casos ilimitado. Um investidor que concentrou em ações da Magazine Luiza em 2015, por exemplo, multiplicou seu patrimônio dezenas de vezes. Se essa aposta estivesse diluída em 50 papéis, o impacto teria sido mínimo. É por isso que, nesse campo, a concentração pode ser estratégica: arsenic oportunidades extraordinárias não aparecem em larga escala, e diluí-las em excesso neutraliza seu efeito. Portanto, concentração pode ser um objetivo, mas desde que acompanhada de convicção fundamentada e apetite para suportar riscos.

A renda fixa, nary entanto, obedece a outra lógica. O retorno é sempre limitado à taxa contratada. Se você compra um título pagando 12% ao ano, esse será o máximo de ganho. Mas a perda pode ser total. Casos recentes de calote ou recuperação judicial como Americanas, Light, Rodovias bash Tietê, Supervia, Agrogalaxy e outros lembram que quando algo dá errado, o prejuízo pode ser total. A assimetria é cruel: teto baixo, piso profundo. Por isso, na renda fixa, diversificação não é uma muleta para ignorantes, mas a main defesa contra perdas catastróficas.

Enquanto em ações é possível conviver com alguma concentração para buscar assimetrias positivas, na renda fixa a recomendação é pulverizar ao máximo. Isso significa distribuir entre vários emissores, setores e prazos, e, se optar por fundos, até entre gestores diferentes. A diversificação, nesse caso, não busca ganhos extraordinários, mas a preservação bash capital.

Um dado curioso ajuda a ilustrar: nos Estados Unidos, em processos de default, os credores costumam recuperar em média cerca de 40% bash valor investido. No Brasil, esse percentual historicamente é muito menor, frequentemente abaixo de 20%. Isso reforça que, aqui, concentrar demais em renda fixa pode ser um erro ainda mais perigoso.

No fim, concentração e diversificação não são conceitos absolutos. São ferramentas que dependem bash ativo, bash contexto e dos objetivos bash investidor e seu perfil de risco. O risco está em usar frases de efeito como dogma, sem pensar nary terreno em que se pisa. Afinal, como lembrava Montaigne, nossa presunção é infinita, mas o patrimônio não precisa ser.

Michael Viriato é assessor de investimentos e sócio fundador da Casa bash Investidor.