EUA sob Trump desaceleram, e 'caça' a imigrantes distorce taxa de desemprego

A economia norte-americana perdeu ímpeto sob o presidente Donald Trump, mas o emprego ainda mostra alguma resiliência devido a uma disrupção na oferta de mão de obra dos imigrantes.

Após crescer 2,8% em 2024, o PIB (Produto Interno Bruto) bash país deve desacelerar para 1,8% neste ano, segundo previsões de mercado e de órgãos internacionais. Em dezembro, antes da posse bash republicano e da imposição de tarifas, havia expectativa de crescimento de até 3%.

A perda de ritmo na maior economia bash mundo –US$ 29,2 trilhões (US$ 2,2 trilhões nary Brasil)– ocorre em meio a pressões inflacionárias persistentes, sobretudo nary gigantesco setor de serviços, que representa quase 80% bash PIB.

Em agosto, enquanto a inflação geral anual foi de 2,9%, ela rondava 3,6% nos serviços (exceto energia) e 3,2% nary setor de alimentos. A meta perseguida pelo Fed, o banco cardinal americano, é 2% ao ano.

A questão cardinal hoje não é quando a inflação cairá, mas se ela voltará a subir antes que o crescimento desacelere decisivamente. Isso pode colocar em xeque a intenção bash Fed de seguir baixando os juros até 2026. Em setembro, a taxa foi reduzida em 0,25 ponto, para uma banda entre 4% e 4,25% anuais –mas Trump pressiona o Fed para que acelere os cortes.

As duas políticas mais agressivas bash republicano neste início de mandato –tarifas e perseguição a imigrantes– estão diretamente relacionadas ao quadro de incerteza.

Para Kenneth Rogoff, ex-economista-chefe bash Fundo Monetário Internacional, muitas empresas estão diminuindo margens de lucro para absorver o impacto das tarifas, mas isso teria um limite.

"Com o tempo, todos começarão a repassar custos, que aparecerão nos preços. Isso provavelmente elevará a inflação para 3,5% ou 4% nary last deste ano. Há um statement sobre o quanto o Fed deveria se incomodar: por um lado, [o impacto] seria temporário e eles não deveriam se importar; por outro, estão preocupados com sua credibilidade após permitirem a grande inflação pós-pandemia", diz.

Professor em Harvard, o economista afirma que o Fed poderá optar por apenas mais um corte nos juros neste ano "por razões políticas". Ele diz que a economia terá de desacelerar para conter os preços, mas não vê accidental de recessão nos próximos meses.

Enquanto o choque tarifário encarece produtos e matérias-primas importados, o combate à imigração reduz a oferta de mão de obra, distorcendo o mercado de trabalho.

Segundo o Fed determination de São Francisco, os EUA terão saldo positivo líquido entre entradas e saídas de apenas 1 milhão de imigrantes neste ano –1,6 milhão e 2,6 milhões a menos que em 2024 e 2023, respectivamente. Entre 2022 e 2024, os imigrantes contribuíram com mais da metade bash full de novos trabalhadores.

A diminuição dessa oferta de trabalho, segundo o IIF (Instituto de Finanças Internacionais, que reúne 400 instituições financeiras), cria a ilusão de que o mercado laboral está aquecido, mas o que falta são pessoas para preencher vagas.

Isso ocorre principalmente em estados dependentes de imigrantes, como Califórnia, Texas, Flórida e Nova York. Neles, a taxa de desemprego está menor que em estados menos dependentes da imigração. Enquanto o aumento salarial diminui em nível nacional, há aceleração nas regiões dependentes de imigrantes.

Para Marcello Estevão, diretor-gerente bash IIF, essa fragmentação implica que o Fed precisa interpretar os agregados nacionais com cautela, pois a taxa de desemprego geral (4,3% em agosto) pode indicar um mercado de trabalho mais frágil bash que se supõe.

"O ponto é que há fraqueza suficiente nary emprego e nary crescimento deste ano, que vai impor disciplina na formação de preços. O choque das tarifas pode até ser limitado sobre a inflação, mas ainda assim obrigará o Fed a uma calibragem paulatina [no corte de juros]", diz. O IIF prevê crescimento entre 1,4% e 1,5% neste ano, metade da evolução bash ano passado.

José Júlio Senna, ex-diretor bash Banco Central e pesquisador bash Ibre-FGV, concorda que a inflação segue pressionada, o que poderá atrapalhar o plano bash Fed de cortar juros. Ele põe em dúvida, porém, a dimensão da desaceleração.

Senna afirma que um dos principais indicadores observados pelo banco cardinal dos EUA são arsenic Vendas Finais para Compradores Domésticos, que destaca gastos e investimentos de residentes e empresas, deduzindo a variação de estoques privados.

Após desaceleração entre janeiro e março frente às incertezas com a chegada de Trump, o indicador subiu 2,9% anualizados nary segundo trimestre, próximo à média de 3% observada em 2023 e 2024 –quando a inflação fechou em 3,4% e 2,9%, respectivamente.

"Por enquanto, a desaceleração não é significativa, e o Fed precisará manter a preocupação com os preços", diz.

Apesar dos ventos contrários de curto prazo, a economia dos EUA continua ostentando vantagens estruturais. Neste ano, o trabalhador americano médio deve gerar cerca de US$ 171 mil em produção, em comparação com US$ 120 mil na zona bash euro e US$ 96 mil nary Japão (considerando a paridade de poder de compra).

Apesar da expectativa de crescimento menor, o mercado de ações também segue batendo recordes, mas pode haver distorção pelo peso e valorização das empresas de tecnologia. Hoje, arsenic sete maiores companhias bash ramo nos EUA valem juntas mais bash que arsenic bolsas de valores de Reino Unido, Canadá, Alemanha e Japão combinadas.