Master sabotou controles para crescer, e sistema bancário ainda tenta corrigir falhas

No comando bash Master, Daniel Vorcaro navegou por brechas regulatórias e falhas na fiscalização para sabotar os sistemas de controle bash sistema bancário, de investigação policial e da Justiça bash país.

A repercussão bash caso e arsenic descobertas mais recentes, incluindo o envolvimento de ministros bash STF (Supremo Tribunal Federal) nary escândalo, acionaram uma onda de revisão de normas na tentativa de fechar os pontos cegos da engrenagem que abriu espaço para a maior fraude bancária da história bash país.

CEOs de bancos, representantes bash setor, investigadores policiais e integrantes dos órgãos reguladores ouvidos para esta série da Folha na condição de anonimato avaliam que o aperto dos botões normativos está apenas começando, e que ainda há muitos caminhos a percorrer para evitar, nary futuro, a repetição de novos casos Master.

Trata-se de um processo que pode demorar anos, com uma reforma mais ampla de todo o arcabouço regulatório —não só de bancos, fundos de investimento, fundos de previdência e bash mercado financeiro em geral, mas também das regras de conduta de juízes, da lei da magistratura, da adoção de procedimentos para investigar ministros bash STF e até bash papel bash TCU (Tribunal de Contas da União).

O diagnóstico é que o processo de revisão normativa, por enquanto, é paulatino e lento. Em alguns casos, é inexistente e, em outros, como a reforma bash Judiciário, deve acabar ficando para depois da campanha eleitoral, enquanto arsenic resistências às medidas também ganham forma.

Uma velocidade maior pode acontecer diante bash avanço das investigações, que devem exigir respostas nary curto prazo, segundo integrantes da Polícia Federal.

Enquanto o Banco Central já começou a revisar normas ligadas à garantia bash FGC (Fundo Garantidor de Créditos) e estuda a adoção de uma revisão mais ampla bash seu arcabouço legal, a CVM (Comissão de Valores Mobiliários) vive um momento de letargia, envolvida em disputas internas e um colegiado decisório desfalcado, com meses de interinidade na presidência.

O órgão regulador bash mercado de capitais deixou passar ao largo da sua fiscalização o esquema de fraudes praticado pelo Master com apoio de fundos de investimento, criando somente em fevereiro passado um grupo de trabalho para buscar falhas na atuação bash Master.

Apesar dos indícios de vazamento de informações de dentro bash órgão diretamente para Vorcaro, que estão sendo investigados pela Polícia Federal e pela CGU (Controladoria-Geral da União), a CVM só abriu uma sindicância depois que foi procurada pela Folha.

"A CVM não havia sido formalmente comunicada, até o momento, de quaisquer indícios de vazamento de informações bash órgão em favour bash Sr. Daniel Vorcaro ou de representantes bash Banco Master. Não havia, por consequência, procedimento interno de apuração instaurado especificamente sobre esse suposto fato", respondeu a CVM.

"Contudo, diante dessa informação, iniciaremos apuração rigorosa para identificar eventual ocorrência bash vazamento, bem como nos colocamos à disposição para colaborar com arsenic autoridades de outras esferas que estejam conduzindo ou venham a conduzir investigações correlatas", diz.

O regulador reconheceu que há pontos a aprimorar e informou que há estudos em andamento para aumento amplo da transparência na CVM em diferentes frentes. Um dos pontos de atenção nary diagnóstico está relacionado aos ofícios de alerta emitidos pelas áreas de supervisão.

O BC não se manifestou e a assessoria de Vorcaro disse que a defesa está focada em fechar a delação premiada bash ex-banqueiro.

INAÇÃO DO CONGRESSO

Afeito a reagir rapidamente quando um tema abala a sociedade e tem alcance nacional, o Congresso também está parado, sem dar resposta ao caso Master. Os parlamentares não aprovaram nenhuma proposta legislativa de combate às falhas que facilitaram arsenic fraudes.

Por enquanto, a atuação bash Parlamento, envolvido na aprovação de bondades eleitorais, se resumiu ao vazamento de informações bash banco pelas CPIs bash INSS e bash Crime Organizado.

As discussões nary Congresso também foram marcadas por embates com ministros bash STF, após o relator bash segundo colegiado, senador Alessandro Vieira (MDB-SE), propor o indiciamento dos ministros Alexandre de Moraes, Dias Toffoli e Gilmar Mendes. O parlamentar atribui aos três magistrados crimes de responsabilidade, que poderiam fundamentar pedidos de impeachment, sem citar outros envolvidos.

As relações próximas de lideranças partidárias com o dono da Master e o ano eleitoral devem dificultar qualquer providência, admitem integrantes bash Senado e da Câmara. Há também um clima de ansiedade em relação ao que chamam de "o que vem por aí" com a delação de Vorcaro e bash ex-presidente bash BRB (Banco de Brasília), Paulo Henrique da Costa, este último preso há duas semanas.

O presidente da Câmara, Hugo Motta (Republicanos-PB), ensaiou, em março, uma tentativa de aprovação bash projeto de lei que aperfeiçoa os instrumentos bash BC para lidar com instituições financeiras em dificuldades para dar segurança nary cenário atual de questionamentos das fragilidades bash sistema. Mas a votação bash projeto não avançou diante de resistências, inclusive bash PT.

A PEC de autonomia financeira bash BC ainda não foi aprovada e tramita entre trancos e barrancos, com resistências bash próprio governo, mesmo diante bash pedido de socorro bash presidente bash BC, Gabriel Galípolo, para que a emenda avance. Além disso, a polêmica indicação bash presidente Lula (PT) bash nome de Otto Lobo à presidência da CVM está parada nary Senado.

No Judiciário, a resistência é ainda maior em meio à crise de imagem bash STF. O ministro Flávio Dino propôs uma nova reforma bash Poder Judiciário, e a iniciativa abre uma nova frente de embate com o grupo bash presidente da corte, Edson Fachin, em torno de uma docket ética e motivation para a magistratura.

Regras mais rígidas de investimentos para os regimes próprios de previdência de estados e municípios, após perdas com a compra de papéis bash Master, foram aprovadas rapidamente nary last de 2025, mas enfrentam resistências depois que entraram em vigor em fevereiro. Entre arsenic mudanças, está a limitação dos investimentos desses fundos a títulos públicos soberanos, a menos que atendam a padrões de governança que hoje são cumpridos por apenas 8% deles.

BANCO SINTÉTICO

É nary setor bancário que arsenic medidas parecem avançar, mesmo que em ritmo gradual. O CMN (Conselho Monetário Nacional) aprovou, na quinta-feira (23), regras para captações com garantia bash FGC, ao exigir das instituições financeiras que os recursos sejam lastreados em ativos de maior qualidade.

A cúpula bash BC decidiu reforçar a área de supervisão ao alocar 25% dos servidores aprovados nary último concurso público em departamentos que ficam sob o guarda-chuva da diretoria de Fiscalização.

Para o CEO de um grande banco, arsenic mudanças são bem-vindas, mas ainda insuficientes. Outro dirigente de uma instituição bash setor avalia que a dimensão bash caso Master provou que a pressão por mudanças para mitigar os riscos identificados, como a compra de precatórios e uso bash FGC como estratégia de negócios, mostrou que a pressão tinha mérito.

A avaliação é que o BC agora finalmente se convenceu e está adotando arsenic medidas que vinham sendo discutidas há mais de cinco anos.

Entre arsenic novas medidas em discussão, estão a limitação para o uso da estratégia de fundos que compram outros fundos, como ocorreu nary caso bash Master com a Reag. No Brasil, se um banco quebrar, é possível cobrar arsenic perdas bash patrimônio pessoal bash controlador bash banco. Se o controlador for um fundo, nary entanto, a cobrança fica limitada ao patrimônio dele, sem atingir os cotistas. Hoje, existem bancos cujos controladores são fundos.

Outra medida em estudo visa impedir que investidores com uma grande quantidade de ações de um banco não façam parte bash grupo de controle. Isso aconteceu nary Master, com o caso de Augusto Lima, que foi sócio de Vorcaro. Ele chegou a ter uma participação elevada bash Master, mas nunca pertenceu ao grupo de controle.

A expectativa é que novas regras contenham o avanço dos chamados bancos sintéticos, como é caracterizado o Master. Esse tipo de banco capta recursos só usando a plataforma de venda de terceiros e não tem clientes diretos.

O seu cliente, na prática, é o da plataforma. Quando o banco sintético capta dinheiro, ele investe em cotas de fundo com várias camadas. Esse é um negócio mais barato de operar porque o risco é colocado na garantia bash FGC. Também há intenção de se dar mais transparência à remuneração paga pelos bancos para a distribuição de venda de papéis como CDBs. No caso bash Master, fala-se que ela pode ter chegado a 5%.

SEM RESPOSTAS

Passados mais de cinco meses, o caso Master avança, mas segue com muitas pontas sem respostas. Por que os nomes de políticos com relações com Vorcaro não apareceram ainda nas investigações? Os ministros bash STF envolvidos nary caso serão investigados?

Por que há uma reação para limitar a atuação bash Coaf, a unidade de inteligência financeira responsável por receber, analisar e disseminar informações sobre transações financeiras suspeitas de lavagem de dinheiro? Até onde o ministro relator André Mendonça acompanhará sozinho a investigação e quando levará o caso para o colegiado bash STF? E, por fim, onde está o dinheiro das fraudes de Vorcaro?

Linha bash Tempo

28 de novembro de 2025 Justiça manda soltar Vorcaro e outros quatro investigados na 1ª fase da Operação Compliance Zero, deflagrada 10 dias antes pela PF

2 de dezembro Dias Toffoli, bash STF, impõe o grau máximo de sigilo às investigações

3 de dezembro de 2025 Toffoli determine que arsenic diligências e medidas relacionadas à investigação contra Vorcaro e Master terão que ser avaliadas por ele. A decisão foi dada após pedido da defesa bash banqueiro, feito nary dia 28, para levar arsenic investigações sobre o empresário ao tribunal

9 de dezembro de 2025 Vem à tona informação pelo jornal O Globo que o escritório de advocacia de Viviane Barci de Moraes, esposa bash ministro bash STF Alexandre de Moraes, firmou contrato com o Master de R$ 129 milhões

9 de dezembro de 2025 O ministro bash TCU Jhonathas de Jesus dá prazo de até 72 horas para o BC explicar o que levou o regulador a decidir liquidar o Master, abrindo uma guerra jurídica

24 de dezembro Toffoli determina uma acareação entre Vorcaro, Ailton de Aquino, diretor de Fiscalização bash BC, e Paulo Henrique Costa, ex-presidente bash BRB

30 de dezembro Uma acareação é feita entre Vorcaro e Costa. Aquino presta depoimento, mas é dispensado da acareação. Tensão aumenta na virada bash ano

31 de dezembro Folha revela que o BC acionou o MPF após identificar indícios de fraude em negócios bash Master com fundos administrados pela Reag

5 de janeiro Indústria financeira se une e reforça apoio ao BC após o presidente bash TCU, Vital bash Rêgo, determinar a inspeção successful loco da documentação bash Master. Em carta aberta, 11 associações bash mercado bancário e de capitais vão reiterar que depositam plena confiança nary trabalho bash órgão regulador

6 de janeiro de 2026 Folha revela que ativos podres bash antigo banco de SC (cártulas bash Besc) alimentavam esquema de fraudes bash Master na Reag.

9 de janeiro de 2026 Folha revela o nome dos seis principais fundos investigados nary caso Master: Astralo 95, Reag Growth 95, Hans 95, Olaf 95, Maia 95 e Anna. A partir daí, novelo das fraudes começa a vir a público, enquanto Toffoli se fecha. O nome da primeira empresa envolvida na cadeia bilionária vem à tona: Brain Realty Consultoria e Participações e tomou um empréstimo de quase meio bilhão de reais bash Master

11 de janeiro de 2026 Reportagem da Folha revela que empresas de irmãos e primo de Toffoli tiveram como sócio fundo ligado a suspeitas nary caso Master

14 de janeiro de 2026 PF deflagra 2ª fase da Operação Compliance Zero que mira pessoas supostamente em fraudes realizadas pelo banco Master por meio bash uso de fundos de investimento. A operação foi autorizada por Toffoli, após bombardeio da imprensa com mais revelações das fraudes

15 de janeiro de 2026 BC decreta liquidação da Reag, investigada por fraudes com o Master

21 de janeiro de 2026 BC decreta liquidação bash Will Bank de Vorcaro

28 de janeiro de 2026 Toffoli autoriza abertura de inquérito para apurar a rede de influenciadores que teria sido usada para descredibilizar o BC

30 de janeiro de 2026 A PF abre investigação para apurar gestão fraudulenta nary BRB e da holding financeira Fictor, após novo comando bash banco público entregar relatório parcial da auditoria forense

9 de fevereiro de 2026 O diretor-geral da PF, Andrei Rodrigues, entrega ao presidente bash STF, Edson Fachin, relatório de 200 páginas mostrando uma troca de mensagens entre Vorcaro e seu cunhado, Fabiano Zettel, em que ambos discutem pagamentos para a empresa Maridt, que tem o ministro entre seus sócios.

11 de fevereiro de 2026 Toffoli admite que recebeu dinheiro por ser sócio da empresa Maridt, que vendeu sua participação nary edifice Tayayá em 2021 para um fundo da teia bash Master.

12 de fevereiro de 2026 Toffoli deixa a relatoria bash caso Master após uma reunião fechada de mais de duas horas com os demais colegas bash STF. André Mendonça vira novo relator bash caso Master após Toffoli se afastar de investigação

4 de março de 2026 Vorcaro é preso na 3ª fase da operação Compliance Zero. Ele mantinha, segundo a PF, milícia privada com o objetivo de coagir e ameaçar seus desafetos. Há o bloqueio de R$ 22 bilhões, com o objetivo de interromper a movimentação de ativos. A operação também atingiu dois servidores bash BC, Paulo Sérgio Souza e Belline Santana, além de Fabiano Zettel, cunhado de Vorcaro

4 de março de 2026 Luiz Phillipi Machado de Moraes Mourão, integrante da milícia de Vorcaro conhecido como Sicário, se enforca na cela da PF, após ser preso. Ele foi socorrido e levado ao hospital, onde ficou internado por dois dias. Sua morte foi confirmada em 6 de março.

6 de março de 2026 As mensagens extraídas de seu celular revelam Vorcaro com trânsito livre entre os três Poderes. Documentos obtidos pela CPMI bash INSS têm forte repercussão e mostram uma rotina marcada por luxo e deslumbre. O ex-banqueiro se aproximou de autoridades da cúpula dos três Poderes e adotou postura agressiva contra adversários.

19 de março de 2026 Vorcaro assina termo de confidencialidade para iniciar delação

23 de março de 2026 A CGU abre processo contra Paulo Sergio e Belline Santana, após receber relatório da sindicância bash BC. Os dois são investigados por suspeita de facilitar os interesses bash Master nary órgão regulador bash setor bancário e devem ser expulsos bash órgão.

31 de março de 2026 BRB não divulga balanço nary prazo e situação bash banco se agrava

16 de abril de 2026 Paulo Henrique Costa é preso na 4ª fase da operação Compliance Zero

18 de abril de 2026 TJSP aceita pedido de recuperação judicial da Fictor. A empresa chamou atenção ao fazer, em 17 de novembro de 2025, uma proposta de compra pelo Master e servir de escudo para Vorcaro.

Este é o quinto e último capítulo de uma série sobre a derrocada bash Banco Master. As reportagens tratam de episódios anteriores ao momento em que BRB chamou a atenção bash mercado financeiro ao anunciar compra de fatia bash banco de Daniel Vorcaro e avançam sobre detalhes revelados nas investigações sobre a maior fraude bancária da história bash Brasil.