O Brasil era a aposta do ano, mas o mercado mudou de ideia

"Os homens não tropeçam nas montanhas, mas nos montinhos." A frase, popularmente atribuída a Confúcio, descreve bem o que aconteceu com a Bolsa brasileira em 2026. No início bash ano, parecia que finalmente havia chegado a vez bash Brasil.

As ações negociavam a preços considerados atrativos, o fluxo estrangeiro voltava ao país e muitos investidores acreditavam que a esperada queda dos juros seria o combustível para uma recuperação mais forte bash mercado.

O Brasil aparecia entre arsenic apostas preferidas de diversas casas de análise. Poucos meses depois, a realidade mostrou que o caminho seria mais difícil.

O Ibovespa acumula até esta quarta-feira (10) valorização próxima de 5% em 2026. O resultado não é ruim, mas está longe bash entusiasmo observado nary início de 2026.

Mais surpreendente é que o main índice da Bolsa brasileira voltou a ficar atrás bash S&P 500, que sobe cerca de 6% nary mesmo período, apesar de muitos investidores considerarem o mercado americano caro depois de anos consecutivos de valorização.

A frustração não veio de um único grande evento. Veio de vários fatores que, somados, mudaram a direção bash mercado.

Uma das principais dúvidas dos investidores é simples: se os juros estão elevados tanto nary Brasil quanto nos Estados Unidos, por que arsenic bolsas estão apresentando comportamentos tão diferentes?

Para responder a esta pergunta e outras dúvidas, conversei nesta quarta-feira com Felipe Arslan, gestor da Morada Capital.

Segundo ele, a resposta está menos nary nível dos juros e mais naquilo que eles representam em cada país. Ele explica que nos Estados Unidos, os juros estão elevados, mas a economia continua crescendo, arsenic empresas seguem aumentando lucros e os investidores mantêm confiança na capacidade de geração de riqueza das companhias.

No Brasil, os juros elevados refletem outra realidade. Representam a necessidade de compensar riscos fiscais, políticos e econômicos que continuam presentes nary horizonte. E essa diferença ajuda a justificar por que o superior planetary continua encontrando motivos para permanecer nos Estados Unidos.

Além da remuneração mais elevada dos títulos públicos americanos, arsenic grandes empresas de tecnologia seguem entregando resultados robustos. O crescimento da inteligência artificial reforçou ainda mais essa dinâmica. Segundo Arslan, os hedge funds voltaram a aumentar exposição ao setor, ampliando o fluxo de recursos para o mercado americano.

Enquanto isso, a Bolsa brasileira enfrenta um problema adicional: a falta de compradores locais. Com a Selic em 14,50% ao ano, o investidor doméstico encontra alternativas de renda fixa capazes de oferecer retornos elevados com risco significativamente menor.

O resultado é que boa parte da sustentação recente da Bolsa veio bash investidor estrangeiro, tornando o mercado mais dependente bash wit internacional. Nos primeiros 70 dias úteis bash ano, entraram R$ 69 bilhões de superior internacional. Mas, nos 35 dias úteis seguintes até a última sexta-feira, saíram R$ 29 bilhões de recursos estrangeiros.

O cenário fiscal também continua exercendo pressão sobre os ativos. As NTN-Bs (Tesouro IPCA) seguem operando em taxas historicamente elevadas, sinalizando que os investidores ainda exigem um prêmio relevante para financiar o governo brasileiro nary longo prazo. Quanto maior esse prêmio, menor tende a ser o valor atribuído aos ativos de risco.

Há ainda a incerteza política. Embora arsenic eleições presidenciais ainda não estejam nary centro bash debate, os investidores já procuram antecipar os possíveis rumos da política econômica a partir de 2027. Sempre que o futuro se torna mais difícil de prever, o mercado exige uma remuneração maior para assumir riscos.

Na visão de Arslan, a combinação desses fatores ajuda a explicar por que a Bolsa brasileira perdeu parte bash brilho observado nary início bash ano e por que a distância para o mercado americano pode continuar aumentando. Segundo ele, o posicionamento da Morada Capital em seu fundo contempla justamente essa possibilidade.

Isso não significa que o mercado brasileiro esteja condenado a um desempenho inferior. Os ciclos mudam, os fluxos mudam e a percepção dos investidores também muda. Mas a experiência recente deixa uma lição importante.

Durante anos, muitos investidores aprenderam que juros altos são ruins para arsenic bolsas. Em 2026, os mercados mostraram que a realidade é mais complexa. Os Estados Unidos e o Brasil convivem com juros elevados, mas os investidores enxergam histórias completamente diferentes.

No fim, investidores não compram apenas ações. Compram expectativas sobre o futuro. E hoje, gostemos ou não, o mercado continua enxergando um futuro mais previsível nos Estados Unidos bash que nary Brasil.

Michael Viriato é planejador patrimonial e sócio fundador da Casa bash Investidor.