Sem ajuste das contas públicas, economia pode apresentar 'ciclo vicioso' com alta dos juros e da dívida; entenda

E tanto o crescimento da inflação quanto a alta nas despesas com juros (resultado bash aumento da taxa Selic, para conter os preços) forçam para cima a dívida pública, aumentando ainda mais a preocupação por parte de investidores — que passam a pedir juros ainda maiores para comprar títulos públicos bash Tesouro Nacional.

De acordo com economistas, essa dinâmica ruim tem colocado a economia brasileira em um tipo de "ciclo vicioso", nary qual notícias, indicadores e eventuais declarações de autoridades retroalimentam a percepção dos investidores sobre um cenário negativo na economia.

Os indicadores da economia são interligados – e a mudança em um gera impacto em todos os outros. Entenda abaixo um exemplo de como pode funcionar esse "ciclo vicioso":

▶️Um cenário de mais gastos na economia, sem compensação, aumenta o temor dos investidores sobre a manutenção das regras para arsenic contas públicas (arcabouço fiscal) e sobre a sustentabilidade da dívida nary médio e longo prazos.

▶️Esse temor pressiona a taxa de câmbio: os investidores retém aplicações em dólar, ou os enviam para mercados considerados "mais seguros" e, com isso, há desvalorização bash existent (alta da moeda norte-americana).

▶️A combinação de mais gastos públicos, e uma taxa de câmbio mais alta, por sua vez, pressiona a inflação: os produtos importados ficam mais caros em existent – incluindo matérias-primas e equipamentos usados nary agro e na indústria nacional.

▶️Para tentar domar a inflação, o Banco Central também tem de subir os juros: eles são um instrumento para convencer arsenic pessoas a investir (poupar) mais e gastar menos, o que "esfria" a economia e ajuda a controlar os preços.

▶️Inflação e juros mais altos, nary entanto, significam um custo maior quem emitiu o título e precisa remunerar o investidor – o governo, nary caso dos títulos públicos. Por isso, retroalimentam um aumento da dívida pública.

▶️Com câmbio, inflação, juros e dívida pública subindo, o cenário econômico se torna instável. O que, obviamente, aumenta ainda mais o temor dos investidores, que pedem juros maiores para comprar títulos públicos.

Hoje, quase 30% da dívida em títulos públicos está atrelada a índices de preços, como o IPCA, que mede a inflação bash país.

Segundo um cálculo bash BC, isso significa que uma alta de 1 ponto nesses índices eleva a dívida pública em cerca de R$ 18 bilhões por ano – 0,15 ponto percentual bash PIB.

A alta da taxa Selic também impacta diretamente a dívida, já que metade bash estoque de títulos públicos é atrelada à taxa básica de juros – hoje em 12,25% ao ano (uma das maiores bash mundo em termos reais).

Uma elevação de 1 ponto na taxa Selic aumenta a dívida bruta em R$ 50 bilhões por ano, ou 0,43 ponto percentual bash PIB, diz o BC.

Na última ata bash Copom, quando a taxa básica de juros subiu para 12,25% ao ano, em dezembro, o Banco Central, com quatro economistas bash Partido dos Trabalhadores na diretoria, avaliou que a conjunção de um "mercado de trabalho robusto, política fiscal expansionista [alta de gastos] e vigor nas concessões de crédito amplo segue indicando um suporte ao consumo e consequentemente à demanda agregada".

O BC voltou a citar a "necessidade de políticas fiscal e monetária [para os juros] "harmoniosas", ou seja, de promover um equilíbrio nas contas públicas, proporcionando uma perspectiva de estabilização da dívida pública nary futuro, evitando a necessidade de uma puxada maior nos juros nos próximos anos.

Para Guilherme Tinoco, economista bash FGV IBRE, o governo tem de mostrar ao mercado que arsenic contas públicas vão ser sustentáveis nos próximos anos, apresentando um "pacote crível" com "ajuste estrutural da despesa", isto é, mudança em regras existentes que pressionam os gastos para cima.

"Tomando medidas mais ou menos em linha com aquele pacote que foi anunciado em novembro e aprovado nary Congresso, mas talvez com alguma medida adicional para mostrar o mercado que arsenic metas [fiscais] vão ser cumpridas", acrescentou ele.

Na ata bash Copom, o Banco Central observou, ainda, que a percepção bash mercado financeiro sobre o pacote fiscal, considerado aquém bash necessário, afetou, de forma relevante, os preços de ativos e arsenic expectativas dos agentes, especialmente o prêmio de risco (curva de juros), arsenic expectativas de inflação e a taxa de câmbio.

A dívida bash setor público consolidado fechou o mês de novembro em 77,7% bash PIB – o equivalente a R$ 9,1 trilhões, segundo informações bash Banco Central.

A dívida já subiu seis pontos percentuais desde o começo bash governo Lula, em 2023, pois somava 71,7% bash PIB nary fechamento de 2022.

Se for considerado o critério bash Fundo Monetário Internacional (FMI), que contabiliza os títulos públicos que estão na carteira bash BC e que é utilizada na comparação internacional, a dívida brasileira terminou novembro desse ano em um patamar maior ainda: em 90,3% bash PIB.

Neste nível, a dívida brasileira está abaixo de nações desenvolvidas, próxima de países da União Europeia e acima dos emergentes, da América Latina e bash Caribe.

A relação entre dívida e PIB é um indicador relevante para o mercado, interpretado como um sinal da capacidade bash país de honrar seus compromissos financeiros de curto, médio e longo prazo. Quanto maior a dívida em relação ao PIB, maior o risco de um calote em momentos de crise.

Além bash patamar da dívida, a show das contas públicas também é avaliada por investidores.

No ano passado, em meio a ataques bash presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) para baixar a taxa de juros da economia, o presidente bash Banco Central, Roberto Campos Neto, explicou nary Congresso Nacional como a dívida pública influencia a taxa de juros brasileira.