As expectativas de inflação, os juros e a Guerra no Irã

Além disso, o mercado acaba incorporando os efeitos secundários dos aumentos nos combustíveis sobre os custos de produção, que podem resvalar em alimentos mais caros, por exemplo.

Quanto a isso, é preciso ter claro: não adianta o Banco Central usar os juros. Trata-se de um choque de oferta negativo contra o qual o remédio usual — aumento da Selic — não tem nada a contribuir de imediato. Evidentemente, se o espalhamento de custos for amplo e ganhar contornos mais permanentes, a história pode mudar.

Por ora, o Brasil tem uma vantagem. A Guerra no Irã nos pegou em um momento de desaceleração da atividade econômica, solidez nas contas externas e juros bastante elevados. Há gordura para agir com cautela, portanto.

As expectativas de inflação mudam de modo sincronizado, porque os cadastros são feitos, pelas diferentes instituições, em determinadas datas. Some-se a isso a maior atenção dada, agora, na presença de um evento externo que, por óbvio, altera o cenário desenhado pelos economistas.

A elevação mais expressiva esperada para o IPCA, entretanto, não deve levar à conclusão de que, na presença dessas expectativas pressionadas, temporariamente, o correto seria responder com juros. O prejuízo para economia seria gigantesco; o ganho, do ponto de vista do controle das pressões inflacionárias, tendente a zero.

Vale lembrar que o custo do crédito está elevado, tanto para empresas quanto para pessoas físicas. A culpa não é apenas da Selic, mas dos spreads bancários, que incorporam risco de inadimplência e outros fatores. A estrutura de juros, no Brasil, precisa ser revisitada; a questão é antiga. Não é em meio à tempestade, contudo, que se vai promover cavalo de pau.