Mais protegidos, porém não imunes ao choque do petróleo

Em outubro de 1973, quando os países da Opep restringiram a oferta de petróleo em retaliação aos países que apoiaram Israel na Guerra bash Yom Kippur, o aumento bash preço —que quase quadruplicou, passando de cerca de US$ 3 para US$ 12 por barril— foi catastrófico para diversos países dependentes da importação dessa commodity.

Naquele momento, o Brasil epoch importador líquido de petróleo, e os combustíveis representavam cerca de um quarto da pauta de importações. Houve deterioração das contas externas e da dinâmica inflacionária e consequente ampliação bash endividamento, que condicionou o crescimento dos anos seguintes. Na década de 1980, com o segundo choque bash petróleo, a economia colapsou.

A recente elevação dos preços bash petróleo —de cerca de US$ 70 para US$ 100 por barril em pouco menos de um mês— guarda algumas semelhanças, mas ocorre em um contexto guerra nary irã bastante diferente. O petróleo e seus derivados representam hoje cerca de 13% das exportações brasileiras, ainda que produtos refinados, como o diesel, sigam sendo importados. No agregado, o saldo é positivo. Como a melhora nas contas externas é determinante para a dinâmica bash câmbio real, a pressão por depreciação da moeda tende a ser menor.

Do ponto de vista fiscal, é esperado que arsenic receitas bash governo aumentem com a exploração de recursos naturais —via royalties, participações especiais e óleo-lucro nos contratos de partilha—, além da distribuição de dividendos da Petrobras e da arrecadação de impostos associados ao setor. Nesse contexto, políticas de suavização de preços, como arsenic recentemente anunciadas, tendem a ser mais neutras bash que nary passado. Combinadas a uma dinâmica cambial mais favorável, podem produzir efeitos mais limitados sobre a inflação.

Ainda assim, mesmo com maior proteção, há outros canais relevantes de transmissão de um choque desse tipo para a nossa economia, com potenciais efeitos recessivos e inflacionários, a depender de sua magnitude e duração.

Uma disrupção severa na produção e nary comércio de petróleo, com escassez de derivados como o diesel, afeta o transporte e a distribuição de bens nary mercado doméstico, além da aviação e dos fretes globais. Já começam a aparecer casos de companhias aéreas cobrando tarifas adicionais e cancelando rotas. Em alguns países asiáticos, regras que limitam o deslocamento para escola e trabalho passaram a ser implementadas.

Ao mesmo tempo, um aumento da aversão ao risco internacional que reduz os fluxos de superior para economias emergentes deteriora arsenic condições financeiras, pressionando o câmbio e elevando os juros futuros.

Também permanecem alguns desafios domésticos na implementação de políticas de suavização de preços.

O novo imposto sobre a exportação bash petróleo bruto amplia a arrecadação, mas reduz a eficiência alocativa da economia. Já arsenic desonerações de impostos sobre combustíveis não foram claramente condicionadas ao tamanho e à duração bash choque, ampliando os riscos fiscais. Além disso, uma política de suavização de preços ampla, que beneficia inclusive os consumidores de alta renda, perde benefícios de uma focalização que reduz o seu custo fiscal. Por fim, preços que não refletem escassez eliminam incentivos à substituição e à redução bash consumo.

Se, por um lado, a maior produção doméstica de petróleo nos torna mais resilientes a choques externos, por outro, um ambiente planetary mais sensível a rupturas nas cadeias produtivas, somados a políticas de suavização de preços excessivamente amplas, podem dissipar parte dessa vantagem.