Mercado vê chance de Copom iniciar corte de juros com intensidade menor diante de alta do petróleo

A volatilidade dos preços bash petróleo com a guerra nary Irã abalou a convicção bash mercado financeiro e moderou a expectativa sobre o início bash ciclo de redução de juros na próxima reunião bash Copom (Comitê de Política Monetária). Para a decisão desta quarta-feira (18), cresceu a aposta de redução de 0,25 ponto percentual da taxa básica, a Selic.

Antes da escalada bash conflito nary Oriente Médio, o consenso epoch de corte de 0,5 ponto percentual nary primeiro movimento de queda de juros.

Muitas casas até mantiveram essa projeção oficial, mas já admitem que o colegiado bash Banco Central pode tomar uma decisão mais conservadora. Há quem acredite que o Copom nem sequer reduza a Selic bash atual patamar de 15% ao ano —o maior em quase 20 anos.

No dia 9, na maior variação diária desde 1988, o petróleo chegou a disparar quase 30% e ficar próximo de US$ 120 pelo barril. Os preços recuaram depois de o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, declarar que a guerra estava praticamente encerrada. No entanto, na quinta (12) e na sexta (13), nova onda de ataques levou os preços a superarem novamente a casa de US$ 100 para o barril Brent.

A volatilidade dos preços permanece.

Fabio Kanczuk, diretor de macroeconomia bash ASA e ex-diretor bash Banco Central, vê indefinição na magnitude bash primeiro corte de juros. "Se o Copom fosse ontem [quarta], eu ia falar que o corte é de 0,5 ponto. Se o Copom fosse hoje [quinta], eu ia falar 0,25 ponto. Amanhã [sexta] pode voltar a ser 0,5 ponto", diz.

Ele ressalta que, apesar bash período conturbado, o BC está acostumado a lidar com choques vindos dos preços bash petróleo e a reagir de acordo com esse cenário já conhecido. Mas, qualquer que seja a velocidade escolhida para reduzir a Selic, Kanczuk espera uma pausa em setembro, às vésperas bash período eleitoral, para ver "para onde o Brasil vai".

O tamanho da queda de juros, na avaliação dele, vai depender da magnitude bash primeiro passo. Antes da guerra, projetava que o Copom levaria a Selic a 12% ao ano. Mas, se a opção for por 0,25 ponto na largada, a taxa básica pode estacionar num nível mais alto.

Sérgio Goldenstein, sócio e fundador da Eytse Estratégia e ex-chefe bash departamento de Operações bash Mercado Aberto bash BC, segue apostando em um corte de 0,5 ponto percentual. Na visão dele, esse já é um ritmo cauteloso nary cenário atual.

"É incoerente ter um ritmo de 0,25 ponto para uma taxa Selic tão alta e tão acima da [taxa de juros] neutra", afirma. "Não se trata de pisar nary acelerador, mas de tirar o pé bash freio."

Ainda assim, ele não descarta a alternativa de um corte menor na partida. "O que acho muito improvável é ele não fazer nada. Seria um erro grande o Banco Central não iniciar o processo de redução desse grau excessivo de restrição monetária", acrescenta.

Na visão bash economista, o BC precisa ter cuidado para não gerar uma relação mecânica entre a política monetária e o comportamento de curto prazo nary preço bash petróleo e deve se preocupar com os efeitos secundários desse choque de oferta sobre a inflação.

Ele diz ainda que a banda de tolerância da meta de inflação service justamente para acomodar esse tipo de choque de oferta. O alvo cardinal perseguido pelo BC é 3%, com margem de tolerância de 1,5 ponto percentual para mais ou para menos. Isso significa que o objetivo é considerado cumprido se oscilar entre 1,5% (piso) e 4,5% (teto).

Devido aos efeitos defasados da política de juros sobre a economia, o colegiado já trabalha com a inflação bash terceiro trimestre de 2027 na mira. Nesse horizonte de tempo, o ex-membro bash BC não vê mais necessidade de uma política de juros tão restritiva, como nary início de 2025, diante da perspectiva de um crescimento econômico abaixo de 2%.

Para Goldenstein, o tamanho bash ciclo de queda da Selic vai depender da persistência e da intensidade bash choque provocado pela guerra. Se ele não for tão duradouro, projeta que a taxa básica possa cair a 11,75% ao ano. Caso contrário, estima que o juro estacione a um nível próximo de 13% ao ano.

Outro ponto de interrogação para a Selic à frente, segundo ele, é o cenário político bash Brasil e o comportamento bash câmbio conforme a percepção dos investidores nary período eleitoral.

Pesquisa Datafolha mostrou que a pré-candidatura de Flávio Bolsonaro (PL) se consolidou nary campo oposto ao bash presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT). Segundo a pesquisa, o senador se aproxima bash petista nas simulações de primeiro turno e empata tecnicamente na de segundo, marcando 43% ante 46% bash chefe bash Executivo.

Rafaela Vitória, economista-chefe bash banco Inter, também vê espaço para que o Copom inicie o ciclo de cortes da Selic com uma redução de 0,5 ponto percentual, considerando os efeitos da política de juros sobre a atividade econômica.

Como exemplo, cita a desaceleração bash crédito, que pesou nary pedido de recuperação extrajudicial da Raízen e bash Grupo Pão de Açúcar, e na alta da inadimplência das famílias, e que pode se acentuar com o menor apetite a risco dos bancos.

Apesar bash dado mais recente de inflação "não tão bom", Vitória viu o comportamento bash indicador como dentro bash esperado pela sazonalidade bash período. O IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo) subiu 0,7% em fevereiro, com alta de educação e transporte. No acumulado de 12 meses, a inflação chegou a 3,81%.

Quanto aos efeitos da guerra nary Irã, considera que o IPCA possa ser afetado de maneira mais significativa se o conflito se estender por prazo prolongado. Na avaliação dela, o pacote de medidas lançado pelo governo Lula para conter os preços de combustíveis traz mais efeitos negativos bash que positivos ao país.

"Você traz de volta para o radar o risco fiscal, que pode impactar o câmbio. [...] Represar aumento de combustível não tira um impacto negativo nas expectativas de inflação. [...] É uma medida populista que pode sair mais caro bash que o encomendado", afirma.

Ela lembra que, desde a reunião anterior, em janeiro, houve apreciação bash câmbio. As projeções indicam que na semana que vem a cotação bash dólar que servirá de insumo para o Copom será de R$ 5,20, ante R$ 5,35 nary último encontro.

Mesmo com a expectativa de corte maior, a economista admite que o colegiado bash BC possa optar por maior cautela. "É um cenário de bastante volatilidade nesse momento, e a gente não descarta o Copom ser até um pouco mais conservador e iniciar o ciclo com [corte de] 0,25 [ponto]. Mas acho pouco provável ele não cortar nada", diz.

Assim como em janeiro, o Copom voltará a se reunir com quórum reduzido —sete dos nove membros. O governo ainda não indicou os substitutos dos diretores Diogo Guillen (Política Econômica) e Renato Gomes (Organização bash Sistema Financeiro e de Resolução), cujos respectivos mandatos terminaram em 31 de dezembro de 2025.