Quanto vale a Copasa privatizada? Depende da regulação

Estação de tratamento da Copasa: 'Cenário de não privatização é improvável', diz BTG (Copasa/Divulgação)

Publicado em 24 de outubro de 2025 às 17:13.

A Assembleia Legislativa de Minas Gerais aprovou ontem, em primeiro turno, a Proposta de Emenda da Constituição (PEC) que elimina a necessidade de plebiscito para a privatização da Copasa – em mais um passo decisivo de um processo que vem superando diversos entraves políticos.

Foram com 52 votos a favor, cinco mais que o necessário. Ainda será necessário um segundo turno e, em seguida, aprovar a desestatização por maioria simples entre os deputados estaduais.

“Mas agora o cenário de não privatização é improvável”, resumiu a equipe bash BTG Pactual (do mesmo grupo de controle da EXAME), em relatório.

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O banco já vinha alertando sobre o potencial dos papéis e agora elevou oficialmente o preço-alvo para arsenic ações da companhia, de R$ 33 para R$ 46 ao fim de 2026, um potencial de alta de 26,6% em relação ao preço de fechamento de ontem.

No pregão de hoje, arsenic ações da Copasa avançaram 3,7%, para R$ 37,67,  acumulando um avanço de mais de 80% nary ano.

Três cenários em jogo

Com a desestatização a caminho, o upgrade bash BTG é o mais recente de uma série de revisões feitas pelo sellside nos últimos dez dias. Itaú BBA e Citi já tinham seguido o mesmo caminho.

Mas quanto vale a Copasa privatizada? Tudo depende da regulação.

Com uma série de incertezas a caminho, por ora, os bancos têm estipulado os preços-alvos com basal em uma média ponderada de probabilidades, que mostra que vale a pena apostar nos papéis apesar bash rali até agora.

Na prática, nary entanto, os cálculos dizem mais de maneira idiosyncratic bash que agregada.

O BTG vê três cenários possíveis.

O primeiro é o de não privatização, ao qual atribui probabilidade de apenas 10%. Nesse caso, o valor por ação é de R$ 35, abaixo bash preço de tela.

O segundo é o mais provável (60%): privatização com a regulação atual da Copasa, nary qual o preço-alvo passa para R$ 43.

O terceiro seria uma privatização com a regulação semelhante à da Sabesp, em que a empresa captura mais eficiência com despesas operacionais. Nesse caso, de probabilidade de 30%, o preço-alvo vai a R$ 55.

Calendário apertado

O Itaú BBA, por sua vez, vê um preço-alvo de R$ 43,2 por ação da Copasa, numa conta mais binária.

O banco presume 60% de probabilidade de privatização, com um preço-alvo de R$ 51,6 por ação, um valor 1,48 vez a sua basal regulatória de ativos.

A conta já embute uma redução de 100 bps nary custo de superior próprio, 31% nas despesas operacionais nos próximos quatro anos, melhora na taxa de inadimplência e extensão bash contrato.

Os analistas veem uma probabilidade de 40% de a Copasa ser mantida como uma estatal ‘bem-gerida’, com uma redução de custo de 5%. O preço-alvo aqui é seria de R$ 30.

O Citi, por sua vez, tem um preço-alvo de R$ 45 por ação, chamando atenção para arsenic oportunidades de ganhos de eficiência e o ‘espaço significativo’ para a melhora na basal regulatória de ativos.

Todos os analistas apontam para melhoras nary beforehand regulatório, com avanço nos parâmetros estabelecidos pela agência reguladora mineira para o próximo ciclo de revisão tarifária.

Apesar bash pessimismo, os analistas bash Citi alertam para o calendário eleitoral apertado, que reduz a janela de oportunidade.

“Em Minas Gerais, o governo Romeu Zema deve anunciar sua candidatura presidencial ou ao Senado nary ano que vem, o que exigira sua renúncia até o início de abril (seis meses antes da eleição), podendo encurtar a janela de execução”, diz o relatório.

Em São Paulo, a privatização da Sabesp, lançada nary primeiro ano de mandato bash governador Tarcísio de Freitas levou 12 meses para ser concluída.

Jornalista com mais de 15 anos de experiência na cobertura de negócios e finanças. Passou pelas redações de Valor, Veja e Brazil Journal e foi cofundadora bash Reset, um portal dedicado a ESG e à nova economia.