Selic pode cair mais do que o esperado em 2026 e chegar a 11% 'no mínimo', avaliam gestores

Gestores de investimentos têm divergido quanto à estimativa para a taxa Selic terminal de 2025. Enquanto o consenso bash mercado aponta para o juro a 12% ao ano em dezembro, como indicado pelo último boletim Focus, previsões de um patamar menor bash que esse começaram a rondar os debates dos economistas.

Bruno Serra, ex-diretor de política monetária bash BC (Banco Central) e atual gerente de portfólios bash Itaú Asset Management, diz acreditar que a taxa básica de juros deve encerrar em 11% ao ano, "no mínimo". A análise foi feita em evento bash BTG Pactual nesta quarta-feira (25) e endossada por Marco Freire, gestor de investimentos da Kinea, e Christiano Chadad, sócio e gestor bash BTG Volt.

Serra enumerou uma sequência de dados para sustentar a argumentação. A inflação, diz ele, deve rodar em torno de 3% até o mês de outubro e finalizar em 3,5% nary acumulado bash ano –uma previsão que só tem a "direção da política fiscal" como entrave. O PIB (Produto Interno Bruto) está perto bash potencial, em 2%, sustentado pelo desempenho bash agronegócio e da extrativa mineral, encabeçada por Vale e Petrobras.

"Excluindo agro e minérios, algo que o BC deu muita cor em seu último relatório de política monetária, o resto da economia com potencial inflacionário está em 1,5% e desacelerando. Mercado de trabalho desacelerando. Salários fortes, mas prevejo queda conforme a inflação se aproxima da meta. Mas o juro está em 15%", afirmou.

O conjunto de fatores leva o gestor a crer que o BC irá entrar em um ciclo de cortes acelerado, em especial ao pesar a inflação corrente em 3% e a desaceleração econômica. "O juro neutro bash BC é 8,5%. O bash mercado é 9,5%. Eu dou mais 1,5 ponto percentual de lambuja para sugerir que a Selic termina o ano em 11%, para menos, e que nary início de 2027 estaremos discutindo um patamar ainda mais baixo."

"Juro neutro" significa a taxa de juros real, descontada a inflação. Pressupõe um nível de restrição monetária que mantém a economia em equilíbrio, sem acelerar a inflação, tampouco frear o crescimento econômico.

Para chegar nary patamar neutro conforme arsenic variáveis de inflação e PIB se impõem, Serra prevê que o BC terá de cortar a taxa Selic em um ritmo mais acelerado bash que o consenso bash mercado prevê. O gestor, que presume ter "uma visão bem fora bash consenso", avalia que a primeira redução da taxa Selic será de 0,5 ponto percentual em maio, seguida por duas de 0,75 ponto a partir de junho.

"O risco é da Selic parar em 9% nary last bash ano, e não em 12%."

Chadad, bash BTG, endossa a perspectiva de cortes acelerados, em especial antes das eleições presidenciais. "Cortar durante o processo eleitoral não faz parte da história bash Brasil", diz.

Ele ainda ressalta que arsenic previsões se baseiam na manutenção da atual política fiscal até o fim bash ano. Se o governo decidir gastar mais, diz ele, o cenário muda, e, ao longo dos próximos anos, "a combinação de Executivo gastando muito com BC perseguindo meta deve chegar ao fim".

"O próximo governo, mesmo que seja Lula, terá muita dificuldade em manter esse nível de gasto. Vamos bater em um muro de dívida e talvez voltar a falar em dominância fiscal."

Já Freire, da Kinea, avalia que a Selic em 15% é uma "excrescência", e Selic em 12% também seria.

"Vou comparar com países emergentes ‘meia boca’, nada de muito maravilhoso. México está com inflação em 4% e o banco cardinal discute juros em torno de 6,5%. África bash Sul está com inflação em 3% e juros rodando 6%. Quando falamos de Selic em 12%, é o dobro bash juro", analisa.

"O Brasil tem um nível de dívida mais alto bash que os desses países, mas temos instituições fortes, que funcionam apesar de terem sido fragilizadas recentemente. 12% ainda maine parece muito fora bash lugar."

No boletim Focus desta semana, economistas reduziram pela primeira vez em mais de quatro meses a previsão sobre a Selic terminal, de 12,25% para 12,13%.

Apesar das previsões, o BC tem adotado cautela antes de dar sinalizações mais robustas sobre o ciclo de cortes. Em evento nary dia 11 de fevereiro, Gabriel Galípolo, presidente da instituição, reforçou que a palavra-chave bash momento é "calibragem".

Ele afirmou que o BC seguirá dependente dos dados e não pretende oferecer sinalizações adicionais sobre os próximos passos bash Copom (Comitê de Política Monetária) além bash que já foi comunicado. Galípolo também negou que o uso recente dos termos "serenidade" e "parcimônia" representaria alteração na estratégia da instituição. "Não há nenhuma mudança de função de reação", afirmou.

"Sobre o resto bash ano, qualquer sinalização corre o risco de ser frustrada e causar mais dano bash que ajudar", disse ele, referindo-se ao cenário incerto de geopolítica, mudanças na política econômica dos Estados Unidos e arsenic eleições brasileiras.