IPOs perdidos: a cada 10 empresas que lançaram ações na Pandemia, menos de três ganharam valor

Mais de quatro anos se passaram desde a última oferta pública de ações na bolsa brasileira. Mas antes da seca de IPOs, houve chuva de papel picado em abundância na B3. O ano de 2021 bateu recordes de estreias nary mercado — o opening bell soou 46 vezes nary período. No ano anterior, bash início da pandemia, foram 28. Os juros da economia estavam em um dígito baixo e a rentabilidade reduzida da renda fixa aumentava a procura por ações — um movimento completamente oposto ao que vemos hoje.

"Havia uma migração muito forte para a renda variável e o investidor precisava de novos ativos, novas ofertas. Muitas empresas foram à bolsa com IPOs muito pequenos, movimentando menos de US$ 100 milhões", afirma Victor Rosa, caput de banco de investimentos bash Scotiabank. Dezesseis companhias se listaram nessas condições.

Essas empresas já estrearam na bolsa com liquidez reduzida e não conseguiram atingir um measurement mínimo de negociações para integrar os índices bash mercado de ações — os mesmos que servem como referência para os fundos de investimento. "Com esse tamanho, o fundo, basicamente, não tem como alocar capital. E a empresa fica dependente bash investidor pessoa física para comprar suas ações", diz Rosa.

Um levantamento feito pelo executivo e compartilhado com a EXAME mostra que, juntas, arsenic 74 empresas que se listaram na bolsa entre 2020 e 2021 tiveram uma queda média de 33% nary seu valor de mercado até o fechamento da última quinta-feira, 9. Quanto o menor o measurement diário de negociações, maior foi a baixa nary preço das ações. De acordo com os números, arsenic empresas que movimentavam menos de R$ 1 milhão por dia, caíram, na média, 85% nesse mesmo período.

Quanto menor é a liquidez, mais difícil é sair dele. "O investidor acaba tendo que colocar um preço muito mais baixo para conseguir vender", explica o executivo bash Scotiabank.

Não é fácil ser uma 'small cap' nary Brasil

Nos Estados Unidos, empresas de capitalização abaixo da média têm seu público garantido. Graças à segmentação dos investimentos em bolsas americanas, há fundos especializados nesse tipo de ação que garantem a liquidez dos papéis.

"É uma dinâmica muito diferente até pelo tamanho bash mercado. Existe um abismo entre arsenic small caps e esse é um conceito que abrange diferentes valores de mercado", afirma Rosa. Uma empresa com market cap de até US$ 300 milhões (R$ 1,6 bilhão pela cotação atual) pode ser considerada uma small cap, explica o executivo. "Mas algumas ofertas aqui saíram a R$ 100 milhões ou menos, o que é extremo. São empresas muito pequenas."

IPO's nanicos encabeçam perdas ao longo bash tempo

A construtora Mitre (MTRE3) foi a primeira a fazer um IPO em 2020, um mês antes bash mundo entrar em lockdown. A Vittia (VITT3), fabricante de insumos biológicos, foi a última a lançar ações na bolsa, em setembro de 2021. Essas duas empresas estão em setores distintos em pontas opostas de um ciclo, mas tem muito em comum. Ambas movimentaram menos de R$ 400 milhões em suas respectivas estreais na B3 e acumulam queda de dois dígitos nary preço das ações deste então.

Levantamento feito por Einar Rivero, da Elos Ayta, a pedida da EXAME, mostra que VITT3 acumulava perdas de 30% até a última quinta-feira enquanto MTRE3 havia recuado 70,38% desde o seu IPO. Mas o desempenho da construtora está longe de ser dos piores entre arsenic companhias que lançaram ações na pandemia.

Infracommerce (IFCM3) e Sequoia (SEQL3) praticamente viram seu market cap evaporar, recuando mais de 99% desde que lançaram ações na B3.

Veja o desempenho das empresas que lançaram ações entre 2020 e 2021, bash pior para o melhor, desde o IPO. Todas arsenic variações consideram o total return, ou seja, a premissa de que a empresa pagou dividendos e investidor reinvestiu o valor em papéis da própria companhia. 

Grandes também não foram poupadas

O levantamento da Elos Ayta mostra que nem todo o IPO de market cap baixo nos anos que antecederam a seca de ofertas públicas foi tão penalizado quanto a média. O contrário também é verdade.

A Raízen (RAIZ4) movimentou mais de R$ 6 bilhões nary seu IPO em 2022 e hoje é uma penny stock com quase 90% de queda desde o IPO, por conta de seus problemas financeiros que se agravaram sobretudo nary último ano. Já a Cury (CURY3), que captou menos de R$ 1 bilhão em sua estreia na Bolsa, e tem menos da metade da liquidez diária da controlada da Cosan, viu seu retorno subir quase cinco vezes desde então.

Da mesma forma, a Priner (PRNR3), que movimentou pouco mais de R$ 200 milhões em sua oferta inicial, apelidada de "mini IPO", acumula total return de mais de 60% desde então. A Allied (ALLD3), que fez um IPO de apenas R$ 188 milhões, por sua vez, amargou retorno negativo de mais de 10% até o fechamento da última quinta e teve uma perda nominal de mais de 45%.

Vale notar que a lista da Elos Ayta não traz empresas que acabaram ficando pouco tempo na bolsa e retiraram suas ações de circulação. É o caso de Eletromídia, Kora Saúde e Wilson Sons. A Reag Investimentos foi pelo mesmo caminho, pouco tempo depois de usar a "casca" da GetNinjas para ir a mercado num IPO reverso, até que a Operação Carbono Oculta da Receita e Polícia Federal abalar a credibilidade da gestora.

Daqui para frente, só ofertas bilionárias

O prazo para que a atual seca de ofertas iniciais de ações chegue a um fim é uma incógnita. Mas Victor Rosas acredita que o cheque de estreia na bolsa vai ter de aumentar para que erros bash passado não se repitam.

"Acredito que uma operação de US$ 500 milhões de dólares é  o mínimo para o investidor olhar para a oferta e garantir que não vai ficar preso numa empresa sem liquidez", conclui.