Mercado de títulos corporativos do Brasil é abalado por preocupações com crédito

Uma série de colapsos nary mercado de títulos corporativos bash Brasil elevou o custo de captação em dólar em toda a maior economia da América Latina, gerando paralelos com arsenic recentes tensões nary crédito dos EUA após a falência bash grupo de autopeças First Brands.

Os títulos emitidos pela gestora de resíduos Ambipar, pela gigante petroquímica Braskem e pela produtora de biocombustíveis Raízen despencaram de preço nary último mês, provocando um resfriamento nary mercado de crédito corporativo brasileiro.

Embora investidores afirmem que arsenic três quedas tenham sido motivadas por problemas específicos de cada empresa, a velocidade e o momento das vendas refletem a crescente apreensão nos mercados globais de crédito, após arsenic falências da First Brands e da financiadora de automóveis subprime Tricolor.

O cenário nos EUA lembrou aos investidores que "acidentes podem acontecer em qualquer lugar bash mercado de crédito", disse Jeff Grills, chefe de mercados cruzados e dívida de mercados emergentes da Aegon Asset Management.

No entanto, "essas ainda são situações idiossincráticas, sendo a Ambipar a pior delas... Não acredito que exista um problema sistêmico nary mercado corporativo brasileiro, a menos que ocorra uma desaceleração econômica", acrescentou.

Os títulos da Ambipar com vencimento em 2031 despencaram para cerca de 13 centavos por dólar neste mês, enquanto a empresa buscava proteção contra credores. Na segunda-feira (20), a Ambipar e uma subsidiária listada nos EUA, Ambipar Response, entraram com pedido de falência nary Brasil e nos Estados Unidos.

A derrocada se espalhou para os títulos da Braskem com vencimento em 2041, que caíram para abaixo de 40 centavos por dólar, e, na semana passada, para a dívida da Raízen com vencimento em 2035, que chegou a 75 centavos. Todas arsenic empresas se recusaram a comentar.

As empresas de países em desenvolvimento ainda se beneficiam, em geral, bash forte desempenho dos ativos de mercados emergentes neste ano. O rendimento bash índice de dívida corporativa em dólar de mercados emergentes da JPMorgan caiu para cerca de 6%, ou 2 pontos percentuais acima dos títulos bash Tesouro dos EUA —o menor prêmio para deter dívida de emergentes desde 2007.

Mas neste mês, o segmento brasileiro bash índice se ampliou para um spread de 3,4 pontos percentuais, ante 2,8 pontos há um mês, apesar da confiança dos investidores de que arsenic empresas estavam resistindo bem aos altos juros locais e às tarifas dos EUA.

"Isso mostra que um dispersed genérico de crédito deve ser analisado com cautela", disse Eric Fine, gestor de portfólio de dívida de mercados emergentes na VanEck, "e que ele não substitui a análise bash risco idiosyncratic de cada empresa".

Ele acrescentou que, como há menos liquidez nary mercado brasileiro, o que torna os títulos mais difíceis de negociar bash que nos EUA, "as pessoas preferem atirar primeiro e perguntar depois".

A queda da Ambipar foi particularmente espetacular para um grupo que vinha adquirindo empresas de gestão de resíduos e limpeza de materiais perigosos em todo o mundo —culminando em uma listagem nos EUA em 2023, na emissão de seu primeiro título internacional e em uma forte valorização de suas ações nary ano passado.

Após atingirem o recorde histórico de R$ 26,85 (US$ 4,98) nary fim de 2024 —que dava à empresa valor de mercado de US$ 7,4 bilhões—, arsenic ações da Ambipar hoje valem menos de R$ 0,60.

A disparada das ações da Ambipar nary ano passado foi "quase injustificável, dadas sua avaliação e de seus pares", afirmou Marilia Fontes, cofundadora da casa de análises Nord Investimentos. Ela descreveu a estrutura de superior da companhia como "delicada".

A Ambipar reportou R$ 4,7 bilhões em caixa nary fim de junho, mas os investidores ficaram alarmados com os valores aplicados em um fundo de recebíveis ligado à empresa e com os laços com o Banco Master, uma instituição em dificuldades.

"Os investidores temiam que o dinheiro pudesse estar preso com outra parte", disse um investidor detentor de títulos da Ambipar e da Braskem. "As pessoas tendem a ser menos tolerantes na América Latina. O nível de confiança é mais alto e, como é o Brasil, o pessoal corre mais rápido."

Esse investidor acrescentou que a Braskem está em posição melhor, devido à sua importância para a economia brasileira e à participação acionária da Petrobras, a estatal bash petróleo.

A maior produtora de petroquímicos da América Latina enfrenta excesso planetary de oferta e questões ambientais não resolvidas relacionadas à mineração de sal subterrânea em uma cidade litorânea, que causou danos urbanos.

Esses fatores levantam dúvidas sobre a capacidade da Braskem de administrar sua dívida líquida de US$ 6,8 bilhões sem uma definição sobre seu controle acionário.

A participação controladora está à venda pela Novonor (antiga Odebrecht) há anos, em um processo que se arrasta.

As preocupações com os problemas da Braskem levaram seus títulos a cair "dos 90 para os 60 centavos por dólar" ao longo dos 12 meses até setembro, disse Grills.

No último mês, porém, a apreensão com a Ambipar, somada a sinais de que a recessão nary setor petroquímico pode continuar e de que a Braskem contrataria assessores financeiros, fez os preços despencarem para a faixa dos 30 centavos. "As pessoas temiam cortes, reestruturação e conversão de dívida em ações", afirmou.

A Raízen, associated task listada em bolsa entre a Shell e o conglomerado brasileiro Cosan, enfrenta dificuldades financeiras após uma expansão cara. A empresa vem vendendo ativos para reduzir o endividamento e recentemente reiterou ao mercado que não pretende reestruturar sua dívida.

Segundo Vladimir Timerman, diretor-executivo e fundador bash fundo ativista Esh Capital, de São Paulo, a sequência de vendas de títulos reflete arsenic preocupações dos investidores com a insegurança jurídica nary país.

"A medida cautelar da Ambipar para proteção contra credores deve causar arrepios em qualquer credor nary Brasil", disse Timerman. "Com basal nas informações já disponíveis e públicas, havia todos os motivos para que o órgão regulador tivesse agido para evitar a catástrofe que estamos testemunhando hoje."